中经记者 顾梦轩 李正豪 广州 北京报道
又一家发源于武汉光谷的光芯片企业IPO获受理。近日，据北交所官网信息，新三板企业武汉云岭光电股份有限公司（以下简称“云岭光电”）在北交所公开发行并上市的申请已获受理。
本次IPO，云岭光电拟公开发行股票不超过8000万股；采用超额配售选择权下，则不超过9200万股。拟募集资金9.89亿元，用于算力中心高速光通信芯片扩产及研发中心建设项目。
《中国经营报》记者注意到，最近三年，云岭光电营收净利润稳步增长。但同时，云岭光电的毛利率依然低于同行。同时，云岭光电还存在客户集中度较高、关联销售占比较高等问题。
云岭光电相关负责人在接受记者采访时表示，云岭光电此次选择北交所上市，旨在借助资本市场平台进一步夯实高速光互联领域技术与产业布局，持续完善现代化企业治理体系，提升行业品牌影响力，全面增强企业综合经营实力，把握行业增长机遇实现长期稳定发展。
华工科技间接持股
公开资料显示，云岭光电由芯片专家团队与华工科技于2018年1月在武汉光谷共同发起设立，专注于中高端光通信半导体光芯片产品，是拥有完全自主知识产权，具备全流程生产能力的IDM光芯片企业。
招股说明书显示，云岭光电是拥有自主知识产权、具备全流程生产能力的光通信芯片及封装产品供应商。公司采用IDM经营模式，具备覆盖芯片设计、外延生长、晶圆制造、芯片加工、封装、测试、性能及可靠性验证等完整工艺环节的垂直整合能力，构建了高度可复用的平台级技术体系，实现了从材料到芯片及封装产品的技术闭环。
按2025年对外销售收入计算，云岭光电是全球排名第九、国内排名第三的激光器芯片供应商。未来，随着公司激光器及其他当前算力中心市场主流产品销售规模的扩大，公司市场地位将得到进一步提升。
因股权结构分散，云岭光电目前暂无控股股东和实际控制人。其中，云岭光电创始团队持股平台武汉峰创为源科技合伙企业（有限合伙）和华工科技（000988.SZ）全资子公司武汉华工科技投资管理有限公司，分别是云岭光电的第一大股东和第二大股东。华工科技通过全资子公司武汉华工科技投资管理有限公司间接持股，股权穿透后持有云岭光电4343.479万股，持股比例为13.65%。
华工科技间接持股，对云岭光电和华工科技分别有何影响？
南开大学金融学教授田利辉向记者指出，对云岭光电而言，华工科技既是技术策源地,承继其光电子技术积累，又是关键客户,华工正源贡献近40%营收，形成“研发—验证—量产”闭环。对华工科技而言，此举强化了光通信全产业链布局，通过资本纽带将上游芯片环节纳入生态体系，避免在AI算力竞赛中受制于海外光芯片供应商。这种“母体孵化+反向赋能”模式，为国有科技集团培育硬科技标的提供了范本。
毛利率低于同行
近年来，云岭光电业绩稳步增长。招股说明书显示，2023年—2025年，云岭光电营业收入分别为1.27亿元、1.46亿元和2.68亿元；归母净利润分别为-1418.82万元、-2327.95万元和3796.03万元。
同时，公司预计2026年1—6月可实现营业收入1.75亿元—1.85亿元，同比增长62.64%—71.93%；预计扣非归母净利润1600万元—2300万元，同比扭亏为盈。
对于业绩增长，云岭光电相关负责人向记者指出，云岭光电营收净利润均处于上升态势的原因主要是AI算力产业链需求快速扩张，公司算力中心配套产品持续放量，叠加高端高附加值产品销售占比提升带动营收规模增长；随着订单规模扩大生产形成规模效应摊薄生产成本，产品综合毛利率改善，同时公司精细化管控各项期间费用，前期算力相关研发成果落地实现商业化盈利，多重因素共同推动业绩大幅改善。
田利辉向记者指出，云岭光电营收净利双增源于技术突破与产业周期共振。公司攻克MOCVD外延生长等工艺后，相关高端产品实现量产，恰逢AI算力基建拉动800G光模块需求爆发。2025年25G以上激光器营收同比增长205%，毛利率达54.32%，产品结构优化对利润的贡献远超规模效应。
“但需警惕的是，当前增长高度依赖数据中心市场，若技术路线切换，如CPO架构普及，现有产品体系可能面临代际风险。”田利辉向记者指出。
记者注意到，就毛利率表现来看，云岭光电的毛利率水平要低于同行可比公司。招股说明书数据显示，2023年—2025年，云岭光电的同行可比公司——源杰科技（688498.SH）、仕佳光子（688313.SH）和长光华芯（688048.SH）三家公司的平均毛利率分别为32.69%、30.19%和41.95%，而云岭光电在此报告期内的毛利率分别为21.24%、19.35%和32.61%。
对此，云岭光电在招股说明书中指出，报告期内，公司综合毛利率水平低于可比公司平均水平，主要系各自所处产业链位置、产品结构不同所致。
此外，招股说明书还表示，报告期各期，云岭光电探测器产品的毛利率分别为2.19%、-6.68%及11.21%，毛利率水平低于激光器芯片产品，拉低了公司整体毛利率水平。
客户集中度较高
在分析此次IPO可能面临的风险时，云岭光电在招股说明书中提及，公司与主要客户合作关系稳定，客户结构逐渐多元化，但客户集中度仍高于同行业可比公司平均水平，且对关联方客户华工正源的销售占比较高。
数据显示，报告期各期，公司前五大客户销售金额合计分别为9411.26万元、10076.28万元和18404.70万元，占营业收入的比重分别为74.32%、68.98%和68.44%，其中对第一大客户华工正源的销售金额分别为6015.97万元、5734.91万元和10594.04万元，占公司营业收入的比例分别为47.51%、39.26%和39.39%。
云岭光电在招股说明书中表示，若未来公司主要客户出现技术路线转换、产品结构变动、供应商调整等情况，可能减少对公司产品的采购，将对公司的经营业绩产生不利影响。
云岭光电相关负责人在接受记者采访时指出，报告期各期，随着公司业务规模的扩大以及对新客户的拓展，客户集中度已逐渐下降。公司下游光器件、光模块行业集中度较高，且华工正源、大连藏龙、海信宽带、深圳九州等客户均为知名光模块、光器件企业，公司为国内领先的光芯片供应商，双方的合作是市场化选择，具备合理的交易背景，符合商业逻辑。
田利辉向记者指出，客户集中是光芯片行业的阶段性特征,技术验证周期长达18—24个月，新企业必须绑定头部客户实现产品迭代。积极影响是，头部客户的深度绑定意味着稳定的订单来源和较低的销售费用，华工正源长期稳定采购量约3000万颗/年。不利影响则是，若华工正源技术路线转换或供应商调整，将对云岭光电业绩产生重大冲击。
此外，田利辉指出，华工正源作为关联方，关联交易占比过高也是监管审核的重点关注事项。原因在于光通信芯片行业的特殊性。光芯片进入下游光模块供应商体系前，需经历严苛的性能及可靠性验证，认证周期长、替换成本高。一旦通过验证，客户黏性强，但也导致早期客户高度集中。
“过度依赖华工正源及其他关联方，使公司议价能力弱化。”田利辉表示，破局关键在于拓展应用场景,将相关技术迁移至车载激光雷达、量子通信等新兴领域，同时通过北交所募资加速海外客户认证。“长期来看，需要形成技术代差优势才能真正降低客户集中风险。”田利辉说。
中经传媒智库专家、中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅向记者分析指出，若要解决客户集中度较高的问题，云岭光电首先需要持续推进产品的多元化布局，在现有光通信芯片产品的基础上，拓展更多的应用场景，针对不同的客户群体开发适配的产品，扩大潜在客户的覆盖范围。
其次要加大市场开拓的投入。袁帅表示，积极对接下游其他头部光模块厂商，尤其是数据中心、电信运营商领域的客户，通过产品的技术优势和成本优势逐步切入更多客户的供应链体系，分散客户集中的风险。
“最后要持续提升自身的技术壁垒，保持产品的技术领先性，提升客户的替换成本，降低客户流失的可能性，逐步形成多元稳定的客户结构，为长期稳定发展筑牢基础。”袁帅说。
（编辑：吴清 审核：李正豪 校对：张国刚）
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